上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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