财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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