大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(j选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ì)部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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