近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已迎(yíng)来积(jī)极信(xìn)号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而(ér)基(jī)金(jīn)在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国(guó)国(guó)企(qǐ)改革(gé)并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企改革事(shì)关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经(jīng)关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价(jià)在(zài)2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层重提“国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关(guān)方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走(zǒu)势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资(zī)机(jī)构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基(jī)于公司(sī)的股东回报(bào)等标准，不少国企公司(sī)在过去难(nán)以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融(róng)类国企公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈(yíng)利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗也有逆向的外资投资(zī)者认为(wèi)国(guó)企长期的低估值为(wèi)投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国(guó)企的投资(zī)者(zhě)价值(zhí)。投(tóu)资者对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年(nián)的(de)净资产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目前(qián)来(lái)看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资(zī)者关注的(de)其它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的(de)商业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成(chéng)效仍待时(shí)间检验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不(bù)是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的财务(wù)表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利润(rùn)分(fēn)配给股(gǔ)东(dōng)。这些(xiē)都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数境外的观(guān)点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的(de)私营(yíng)部分。随着事态改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能(néng)源(yuán)公司估值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地区(qū)的(de)资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持(chí)有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的(de)确定性或信心(xīn)。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什么？我们学到的重要一(yī)课就(jiù)是：跟随政府的(de)政策投(tóu)资。中国的(de)国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机(jī)制来(lái)从大量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的(de)行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)低(dī)债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道，即(jí)使外国投资(zī)者很重要，真正决定价(jià)格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动(dòng)力。

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