国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达(dá)成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他(tā)银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数(shù)据(jù)显示(shì)出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美(měi)银行信用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zh粗犷，粗旷和粗犷区别在哪àng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎ粗犷，粗旷和粗犷区别在哪n)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减弱(ruò)。同时(shí)，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能(né粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ng)造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储还需在更(gèng)多(duō)数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当(dāng)前市场对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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