作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力>

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。