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蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经历年(nián)初以来(lái)的大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍处于(yú)历史平(píng)均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也(yě)成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一(yī)带(dài)一路”和运营商板块修(xiū)复的重要驱动。蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗>

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合(hé)声(shēng)明、中巴联合(hé)声明等(děng)，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国际(jì)合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数(shù)字经(jīng)济上(shàng)升为国家战略，相关(guān)政策(cè)密集出台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施(shī)，持续(xù)得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估(gū)”投资范式之(zhī)三：景气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国(guó)复(fù)苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原材料高度依赖(lài)海外(wài)供应(yīng)、同时下游需(xū)求基本集中在国内(nèi)市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的(de)宏(hóng)观(guān)趋势。2）中(zhōng蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)国经济复(fù)苏，下(xià)游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除(chú)了(le)能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等之(zhī)外，当前(qián)我们(men)建议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型(xíng)银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点(diǎn)支持(chí)的(de)战略(lüè)性产业之一，近年来经历了行业调整和(hé)产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的(de)订单大幅提(tí)升。另一(yī)方面(miàn)，国(guó)企改革推动造(zào)船企业重组整合和(hé)产能(néng)优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良好。业绩(jì)确定性强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性(xìng)突出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业(yè)绩成长及确定性(xìng)较高。同(tóng)时近(jìn)几年(nián)，高速公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更(gèng)加注重(zhòng)投资(zī)人回报，多家公司发(fā)布股东回(huí)报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人(rén)带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背(bèi)景(jǐng)下融(róng)资(zī)需求(qiú)回暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块(kuài)估(gū)值蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗也具(jù)备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连(lián)续三(sān)个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复空间较大。