近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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