银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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