财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(j俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么iàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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