金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思比如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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