本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个(gè)月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必(bì)行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存(cún)款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(z两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音ōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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