上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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