申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

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　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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