财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠佛教肉莲是什么(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎ佛教肉莲是什么o)示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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