财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低(dī)增速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32德国对中国友好吗，德国对中国怎么样％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块(kuà德国对中国友好吗，德国对中国怎么样i)也表现德国对中国友好吗，德国对中国怎么样较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分析。

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