金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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