5月13日，年内首只(zhǐ)央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公告称，其(qí)累(lèi)计有(yǒu)效认购申(shēn)请份额总(zǒng)额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告体现出市场对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市(shì)场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估值方式等问题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多(duō)位投研(yán)人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅(jǐn)华(huá)泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今年(nián)场内多(duō)只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续(xù)有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技(jì)引领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素的(de)，近期银行股大(dà)涨的(de)一(yī)个催化因素就是(shì)积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的(de)申(shēn)报发行，我认(rèn)为确实会成(chéng)为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在(zài)向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风骚。”万家(jiā)基(jī)金章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集申(shēn)报的国央企(qǐ)主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以(yǐ)更好(hǎo)支持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为(wèi)行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的催(cuī)化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基金申报(bào)和发行，行(xíng)情火热下将为(wèi)市场带来增(zēng)量资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基金积极布(bù)局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因(yīn)为新(xīn)一轮(lún)深化国企改(gǎi)革的大(dà)幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)，央国(guó)企上(shàng)市公司(sī)的(de)投资价值凸显，该(gāi)主(zhǔ)题的基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业(yè)高质量发展的要求，引导更多资金(jīn)参(cān)与(yǔ)央国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)，更(gèng)好发(fā)挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国家战略的(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算de)作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块带(dài)来(lái)增(zēng)量资金，提升交易活(huó)跃度，有望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市(shì)场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来(lái)，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特(tè)估和人工(gōng)智能成为两大明显的主线，而新能源等前期热(rè)门赛道股冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基金(jīn)经(jīng)理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目(mù)前重(zhòng)点关注三(sān)大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要是(shì)央企(qǐ)或(huò)地方(fāng)国(guó)资所在的行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身(shēn)基本面(miàn)在今年会有重(zhòng)大的向上变(biàn)化的机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革(gé)的(de)推进，大(dà)概率这些企业会(huì)进入一(yī)个提质增效(xiào)、释(shì)放(fàng)业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)特估是过去5年(nián)10年改革的成果(guǒ)，是非(fēi)常基本面的，和他过去(qù)1至2年研(yán)究(jiū)投(tóu)资思路也(yě)非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特估(gū)的(de)投资机(jī)会(huì)做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资机会，判(pàn)断(duàn)中特估的(de)机会(huì)未来(lái)三年分两个阶段。”融通(tōng)红利(lì)机会基(jī)金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是今年以数(shù)字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段(duàn)是未来(lái)两(liǎng)年(nián)，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央经(jīng)营(yíng)管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变(biàn)是一个慢变(biàn)量，会在未来(lái)两年体(tǐ)现在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司经(jīng)营层面(miàn)可(kě)能(néng)发生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提前进行(xíng)布局，比如医药和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其实一季(jì)报(bào)已经显露出不少基金在(zài)行动。国(guó)金证券研究所数据显(xiǎn)示(shì)，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明显提高。上述数(shù)据显(xiǎn)示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个(gè)股涨跌影响，估计了(le)各基金(jīn)主动加(jiā)仓(cāng)“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股的市值占2022年末股(gǔ)票总市(shì)值比例，一(yī)季(jì)度超(chāo)过(guò)30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金主动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一季(jì)度(dù)主动偏股型(xíng)公(gōng)募基金(jīn)对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央(yāng)国(guó)企持股总市值占港股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年(nián)一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央企专门的(de)股票库

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投研，落实(shí)到日常的投研流(liú)程(chéng)和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金(jīn)公(gōng)司在(zài)加大投(tóu)研力量，更有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从顶(dǐng)层设计(jì)改变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的固(gù)定思维，需要(yào)实地考察国央企(qǐ)，并且需要利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机(jī)，多花精(jīng)力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务导向的变(biàn)化(huà)，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻(xún)找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认(rèn)识(shí)”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过深入(rù)学习，对“中特(tè)估”有(yǒu)了(le)更深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认识市场体(tǐ)制(zhì)机制(zhì)、行(xíng)业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体现的(de)鲜(xiān)明中国元素和发展阶(jiē)段特(tè)征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建(jiàn)的具有时代(dài)特(tè)征和(hé)中(zhōng)国特色、符合国家战(zhàn)略导向的估(gū)值体(tǐ)系，而不(bù)是简单套用国外(wài)的传统(tǒng)估(gū)值(zhí)模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的(de)行业和公司，一直(zhí)在发生的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注传(chuán)统产业(yè)的(de)变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等(děng)多(duō)个领域，因此也是一定能(néng)够抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着时(shí)局的变化(huà)，也(yě)在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算jì)学家魏(wèi)凤春表示，积(jī)极(jí)践行(xíng)中国特色的估值体系是资本市场使命，投(tóu)资者(zhě)需要学习领会并针对(duì)原(yuán)有的估(gū)值体系(xì)进行改造，以(yǐ)适应(yīng)现实的(de)需要(yào)。明确该体(tǐ)系(xì)的框架(jià)是第(dì)一位的工作，合理(lǐ)设(shè)置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该体系(xì)能否具备长期价(jià)值的基础。不过(guò)，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会(huì)价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的(de)支柱，国企央企发展要符合国家(jiā)战略发展发向(xiàng)，更需要(yào)承担(dān)社会公共责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数受(shòu)访的基(jī)金经理认为(wèi)，对于(yú)国(guó)央企的估(gū)值方(fāng)式要充分体现企业的(de)社会价值与(yǔ)国家战略价(jià)值，目(mù)前已(yǐ)经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有(yǒu)企(qǐ)业承担社会价(jià)值、符合国家战略发(fā)展(zhǎn)的价(jià)值？首(shǒu)要任(rèn)务就构建中国特色的价(jià)值评价体系，改(gǎi)变(biàn)从(cóng)以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法(fǎ)的单一价(jià)值估(gū)值(zhí)体系，转向(xiàng)社会(huì)整(zhěng)体价值观(guān)念、纳(nà)入中国特(tè)色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社(shè)会(huì)价值与国(guó)家(jiā)战略价值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不断(duàn)探索，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基(jī)金经理(lǐ)王帅(shuài)也认为，“中特(tè)估”应该是注重企业(yè)价值(zhí)的可持续估值，要(yào)重视股(gǔ)东、员(yuán)工(gōng)和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的(de)重(zhòng)大(dà)意义，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科(kē)技(jì)创新对提升企(qǐ)业内在(zài)价(jià)值的积极作用，这样有利于(yú)提高估值(zhí)定价模型的科(kē)学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都有成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净资产收(shōu)益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资产负债率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估(gū)值(zhí)思维(wéi)、估(gū)值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤(yóu)其是估值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)力和可持续发展等各种(zhǒng)因素与企(qǐ)业价(jià)值的关系(xì)。这些因素在对估值结论(lùn)和判断(duàn)的影响上(shàng)，也使得中国(guó)特色的估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的(de)变化，还有估值结(jié)论和(hé)估(gū)值判断的变化，都是为了(le)更(gèng)好地适应(yīng)中国的市(shì)场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实(shí)践(jiàn)中进行探(tàn)索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算