金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我香港区号是多少国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4香港区号是多少％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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