核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情马美如简介况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.马美如简介57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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