作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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