财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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