5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yà谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里o)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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