上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xín许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校g)赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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