四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(z一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次hè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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