财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xí日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国ng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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