美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(yīn)为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quá吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗n)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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