财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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