近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易(yì)。

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