财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么chí)续发展潜力，并有望成一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么为行业新引领者。

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