申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：21千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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