调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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