近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用了更高纯度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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