姜子牙活了多少岁

　　金融界5月8日消息今(jīn)日早盘(pán)，A股市场银行板块再度(dù)走(zǒu)高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中，中国(guó)银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行(xíng)年(nián)内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超(chāo)过(guò)50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在(zài)近日(rì)的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再(zài)提金(jīn)融让(ràng)利(lì)。银行业也开始落(luò)实，比如(rú)一些(xiē)地方(fāng)小银行下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率后(hòu)，股(gǔ)份行也(yě)出现(xiàn)下调(diào)；而(ér)年初(chū)的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没(méi)有下达(dá)普惠(huì)小微(wēi)的政策任务。政策改变(biàn)的原因之一是银行(xíng)需(xū)要资本扩展，需要恰(qià)当的(de)盈利积累，不能(néng)过度(dù)让利(lì)；另一个(gè)是(shì)中央(yāng)讲中特估和国(guó)企改(gǎi)革，银(yín)行(xíng)作(zuò)为(wèi)资(zī)产规模最大(dà)的国企行业，按(àn)政策(cè)导向(xiàng)要提(tí)高资产收益(yì)率。而(ér)取消金(jīn)融让利有利于银(yín)行(xíng)估值修复。从2020年开始的金(jīn)融(róng)让(ràng)利使银行股的(de)PB估值(zhí)低于正常估值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在(zài)利(lì)润(rùn)正增长的情况下(xià)正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场(chǎng)担(dān)心(xīn)银(yín)行ROE会降低，给出(chū)的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下降。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度已经连(lián)续(xù)10个(gè)季度(dù)下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不(bù)过(guò)按历(lì)史(shǐ)规律(lǜ)，上涨会存在滞(zhì)后(hòu)性。目前市场还没充分意(yì)识(shí)，银行股价刚刚(gāng)启动(dòng)，如果(guǒ)不良(liáng)率下降周期(qī)能够持续(xù)验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和(hé)城投风险有(yǒu)担(dān)忧(yōu)，但银行(xíng)房地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影(yǐng)响较小(xiǎo)；而且中(zhōng)国经过对债务风险(xiǎn)的(de)分部(bù)门(mén)处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很多行(xíng)业(yè)的债务风险已经解决。总体上银行不(bù)良(liáng)率还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自(zì)去年一季(jì)度(dù)开(kāi)始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银(yín)行。出现(xiàn)拐(guǎi)点的(de)原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下降。这是一(yī)个已(yǐ)知利(lì)空，市场已经消(xiāo)化(huà)，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值(zhí)被压(yā)制。现(xiàn)在(zài)乙类(lèi)乙管多时(shí)，对银行(xíng)估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底的(de)政治局会议并未如市(shì)场预(yù)期一(yī)样出现明显政(zhèng)策收紧，对(duì)银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现(xiàn)资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高股息(xī)行业(yè)会成为替代品(pǐn)，银行(xíng)股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资(zī)或股权投资的(de)国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股(gǔ)，从而来(lái)提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的(de)持续(xù)性，海通国际证券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该机构认(rèn)为，接(jiē)下来(lái)的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表(biǎo)现(xiàn)将取(qǔ)决(jué)于宏观(guān)环境、政策规(guī)划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打压(yā)的情况下银(yín)行股不会出现大幅回(huí)撤。关于(yú)如何(hé)避免可能的小(xiǎo)回撤(chè)，该机构建议选股时(shí)选择业(yè)绩好但(dàn)股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中(zhōng)特估(gū)的概念使(shǐ)得(dé)大(dà)行的估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估(gū)值也要相应(yīng)抬升，本质原因是(shì)各类银行(xíng)的估(gū)值(zhí)没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率延续改善，我们(men)测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随(suí)着(zhe)疫情影响的(de)消(xiāo)退和(hé)经济的稳步复(fù)苏，银行不良生(shēng)成(chéng)压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面，绝(jué)大多数银行关注率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备(bèi)方(fāng)面(miàn)，截至1季(jì)度末，上市银(yín)行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水平继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量(liàng)压力的峰(fēng)值已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好(hǎo)，企(qǐ)业经营环(huán)境(jìng)改(gǎi)善、居民信心(xīn)提(tí)升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银行的(de)资(zī)产(chǎn)质量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进行(xíng)时，银行重回(huí)基本面主逻(luó)辑。银行(xíng)基(jī)本面(miàn)的量、价、质三方面的(de)景气度均较去年(nián)提升：价格端(duān)，息差企稳回(huí)升新趋势将是重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的同(tóng)时(shí)，看好(hǎo)零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复(fù)苏。资产质量方面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力(lì)提升下长期向好，银行资(zī)产(chǎn)质(zhì)量下行风险封住。银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平(píng)安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价(j姜子牙活了多少岁ià)值提升。该(gāi)机(jī)构(gòu)认为1季报(bào)行业盈利增速(sù)低点(diǎn)确认，主要受资(zī)产重定价以(yǐ)及居(jū)民端(duān)复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季(jì)度，国(guó)内经济向好(hǎo)趋(qū)势不变，在此(cǐ)背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)消费倾(qīng)向和(hé)风险偏(piān)好的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续看好银(yín)行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低位且尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提(tí)升(shēng)。

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