金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式)缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cú齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式n)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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