近期(qī)“引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写中特估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机构加强研(yán)究。不(bù)少国(guó)企(qǐ)、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外(wài)资机构(gòu)认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积极(jí)信(xìn)号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而(ér)获得长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多(duō)的(de)10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十(shí)的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例如，一季(jì)度(dù)报告(gào)显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局(jú)等多家主权财(cái)富基(jī)金(jīn)增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例(lì)如(rú)科威特政府投资局增(zēng)持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资(zī)局一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前(qián)十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然(rán)已经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在(zài)平(píng)常(cháng)，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基(jī)本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能(néng)包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外(wài)资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于(yú)公司(sī)的(de)股东回报等标(biāo)准，不少国企公(gōng)司在过去难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例(lì)如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年(nián)年(nián)底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本(běn)效率(lǜ)还有很(hěn)大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值(zhí)被低(dī)估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国企改革(gé)能够取得成效，投(tóu)资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价(jià)值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每年的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵(guì)州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部分国(guó)企的(de)市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明(míng)性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包(bāo)括：对于(yú)国企(qǐ)来说(shuō)，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业(yè)效率，如何(hé)改善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是(shì)被(bèi)资本市(shì)场认(rèn)可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记(jì)者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票(piào)有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分(fēn)公(gōng)司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务表现(xiàn)，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如(rú)果回顾过(guò)去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合(hé)经理只关(guān)注经济的(de)私营部分(fēn)。随着事(shì)态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司(sī)估值(zhí)远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排除有些公司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的(de)股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变(biàn)化(huà)正在发生(shēng)。“如果问(wèn)过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观察中国市(shì)场我们学到(dào)了什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策(cè)投资(zī)。引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写中国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业中(zhōng)筛选出(chū)有更高(gāo)成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试(shì)图(tú)找到符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力(lì)已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国(guó)投(tóu)资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还是国内投(tóu)资者。如果外(wài)国投(tóu)资者(zhě)对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股价的额(é)外推动(dòng)力。

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