金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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