作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zh压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗ū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗g>通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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