大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(c巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间hǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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