调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量本番什么意思 日语里本番什么意思需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jià本番什么意思 日语里本番什么意思o)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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