调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案原因在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一现象的(de)原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案油供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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