公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露(lù)，除(chú)了(le儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班)广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之外，其(qí)他(tā)券商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言(yán)需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的(de)先(xiān)发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化。

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