作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàn肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内g)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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