核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者蜗牛是不是昆虫类提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多蜗牛是不是昆虫类(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正蜗牛是不是昆虫类增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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