财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(bià吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里n)提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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