银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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