作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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