核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从(có妥否的意思是什么，妥否的用法ng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和妥否的意思是什么，妥否的用法今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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