上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退ln的公式大全，ln4-ln2等于多少市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kln的公式大全，ln4-ln2等于多少āng)稳定发展。

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