金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bì好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来ng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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